部分基金公司布局高收益债专户产品

　　随着信用债银河真人娱乐平台频繁违约，在部分基金严控风险投资高等级债券的同时，也有一些基金公司瞄准了垃圾债的投资机会，积极布局相关产品。

　　基金业协会显示，南方基金自去年5月以来备案了4只高收益债产品，分别为：南方基金高收益债券精选配置1号资产管理计划、南方基金高收益债券精选配置2号资产管理计划、南方基金高收益债券精选配置3号资产管理计划、南方基金高收益债券精选配置4号资产管理计划。这4只产品总额超过了8亿元。

　　据了解，多家基金公司也在积极筹备高收益债产品。一家合资公司银河真人娱乐平台部人士表示，公司专户有意开发高收益债产品。

　　基金公司涉足相关产品，主要是由于信用债违约频发而出现了投资机会。自2018年以来信用债违约事件增多，数据显示，2019年年初以来已有11只债券出现实质性违约。整体来看，2019年全部非金融类信用债总到期量超过6万亿，较去年增加10%~15%，同时还有接近2万亿债券进入回售期，企业面临资金周转压力更大。

　　融通易支付基金经理黄浩荣表示，在金融去杠杆持续推进和资管新规出台的背景下，民企融资难明显加大，而2018年权益银河真人娱乐平台大幅下跌，股权质押比例较高的民营上市企业存在强制平仓风险，违约风险激增，企业面临的外部融资环境有所恶化。

　　“今年信用风险事件发生的频率仍可能偏高。”他认为，2018年上市公司营收和利润增速从高增长区间下滑至中等增速区间，营收增速平稳，利润增速下滑幅度较大，上市公司虽然内部的经营性现金流出现改善，但是，外部融资性现金流萎缩明显，部分企业在2015年、2016年融资环境相对宽松环境下大量融资，负债扩张较为激进，而项目投资周期往往较长，在债务到期时内部现金回流有限。

　　相较于传统的以资产类别、久期、杠杆为主要驱动因素的债券投资，高收益债产品投资策略则有较大的差异。据悉，基金公司高收益债产品往往是介入已出现实质违约的债券，在银河真人娱乐平台跌到低价合理位置买进赚取银河真人娱乐平台差价，或者等待兑付。

　　“这和权益组合管理有点类似。”华南一家基金公司固收总监表示，高收益债产品需要做好分散投资、组合配置，降低组合过度集中的风险，同时，要对债券发行人基本面进行深入研究，包括行业景气度、公司治理、财务表现、融资体系等。

　　此外，业内人士也谈到，随着银河真人娱乐平台逐步成熟，国外高收益债通用的分析框架和定价模式也可引用进来。

　　值得注意的是，基金公司布局高收益债组合这种创新产品，对监管沟通、风控体系、客户开拓、投研团队等体系提出了更高要求。事实上，公募基金在风控体系方面的建设一直较为严格和完善，内控部门对信用风险暴露，组合流动性管理等均有详细的规定。

　　从营销来看，一家合资基金公司银河真人娱乐平台部人士表示，债券基金传统客户可能大都来自银行、保险等机构资金，目前对高收益债产品的接受度比较有限。

　　上述基金公司固收总监也表示，要用大类资产配置的思维看待这类产品，更重要的是，高收益债产品对基金公司投研团队体系提出了更高要求。“相较于权益投资偏重于研究公司的成长性，高收益债更注重研究公司运营的安全边际，甚至很多时候要去研究公司的清算价值，这确实是不小的挑战。”